穆迪中国金融去杠杆取得进展防范金融风险

整理：吴越/第一财经研究院研究员

导语

穆迪表示，年中国(A1，稳定)在降低经济体系金融杠杆增速方面取得进展，且年政府有望维持偏紧的政策导向，因为防范金融系统风险仍是政策首要目标。总体而言，伴随宏观经济增速持续企稳，银行资产质量趋于稳定。流动性趋紧导致融资成本上升，银行盈利能力承压，尤其对中小银行。不过通过注入中长期资金和推进去杠杆，央行保持了资金来源的整体稳定。

联合资信和中诚信均表示，由于大选出现“悬浮议会”，意大利政治僵局在未来一段时间仍将持续，意大利正经历一段较长的政治不稳定期，使意大利主权信用水平承压，进而影响欧洲一体化进程。

主权评级下调方面，穆迪将土耳其评级由Ba1下调至Ba2；穆迪将委内瑞拉评级由Caa3下调至C；穆迪将圣马丁岛Baa2评级的展望由观察调为负面。上调方面，穆迪将亚美尼亚B1评级的展望由稳定调为正面。

上周（3.5-3.11）国内债券主体评级下调家数1家，上调家数2家。

上周（3.5-3.11）国内债券无违约。

一周经济观点

穆迪：中国金融去杠杆取得进展，防范金融风险仍是首要目标。（.3.9）

穆迪表示，年中国(A1，稳定)在降低经济体系金融杠杆增速方面取得进展，且年政府有望维持偏紧的政策导向，因为防范金融系统风险仍是政策首要目标。

具体而言，因影子银行和同业活动监管收紧，国内银行的资产增速有所放缓。股份制商业行资产增速最低，其中部分银行甚至出现资产规模萎缩。另一方面，城商行的资产增速仍维持在两位数。

虽然总体信贷增速有所放缓，就资产质量及资本管理而言，在贷款增速加速的省份运营的地方性银行仍面临一定挑战。此类地方性银行包括城市及农村商业银行和某些股份制商业银行。

总体而言，伴随宏观经济增速持续企稳，银行资产质量趋于稳定。年中国银行业不良贷款率持平于1.74%。

同时类贷款占比等贷款质量先行指标表明年银行资产质量将继续趋稳，这与最新发布的、预计宏观经济增速将略有回落但GDP仍可保持较快增长的报告保持一致。

资本状况受到资产增速放缓(具体表现为风险加权资产增长减缓)支持。二级资本增长速度快于其他类型资本。

银行盈利能力承压，原因是影子银行监管政策收紧，并且流动性趋紧导致融资成本上升。

同时流动性较紧，尤其影响中小银行和非银行金融机构，不过通过注入中长期资金和推进去杠杆，央行保持了资金来源的整体稳定。

联合资信：大选出现“悬浮议会”，意大利政治僵局仍将持续。（.3.8）

联合资信表示，由于大选出现“悬浮议会”，意大利政治僵局在未来一段时间仍将持续，意大利正经历一段较长的政治不稳定期。

混乱政局对意大利经济形成拖累，新政府的产生可能改变意大利原经济政策和改革进程，从而对其国内经济形成一定冲击。作为欧元区第三大经济体，意大利对欧元区的意义毋庸多言。但金融危机以来，意大利经济长期低迷，失业率高达10%以上，近10年（年-年）的GDP增长率为-0.55%，远低于欧元区平均水平（0.57%）。此外，银行业仍然脆弱，截至年9月底，意大利银行业不良贷款率为14.2%。

近年来，意大利政局动荡对欧洲金融市场的影响在逐渐减弱，本次大选结果对金融市场的负面影响有限。

疑欧势力增强不利于欧洲一体化进程。

中诚信：意大利现悬浮议会，主权信用水平承压。（.3.7）

意大利大选结果于3月5日公布，没有任何政治势力赢得议会多数席位，意大利政治再次陷入僵局。

中诚信认为，尽管国际社会已经预计到此次选举结果，但悬浮议会局面仍令意大利主权信用水平承压。意大利政治不稳定性增加，对经济复苏乃至欧洲一体化进程产生负面影响。

意大利是受全球金融危机和欧债危机影响最严重的西欧国家。自年到年，意大利经济历经四年负增长；年以来，受益于欧央行的货币政策和欧洲整体的复苏，意大利经济回暖，但经济增长率远低于欧元区平均水平。此外，意大利一般政府债务规模/GDP超过%，欧元区内仅低于希腊。而当前意大利政局的不稳定或将制约意大利经济的复苏进程并影响其未来主权信用状况。

意大利选举结果或将影响欧洲一体化进程。选举结果显示，目前支持和反对欧洲一体化进程的势力得票率相近。得票率最高的中间偏右联盟中，意大利力量党对欧盟的看法较为温和，而实力相近的北方联盟对欧盟的负面看法较多。五星运动党曾是强烈反对欧洲一体化进程的政党，提出过退出欧元区等较为极端的计划。目前的执政党代表民主党是欧盟的拥护者，如果民主党和意大利力量党最终组阁将有助于意大利与欧盟的关系；但考虑到其他政党仍有可能上台，叠加反欧洲一体化政党在议会中仍有较强实力，选举结果或将影响意大利与欧盟关系，进而影响欧洲一体化进程。

主权评级

一周评级下调

穆迪将土耳其长期发行主体及高级无担保债务评级由Ba1下调至Ba2，展望由负面调为稳定。依据为该国政府实力弱化，表现为货币政策有效性降低和结构性改革推迟。（.3.7）

穆迪将委内瑞拉长期发行主体及高级无担保债务评级由Caa3下调至C，评级展望由负面调为稳定。依据为政府偿付能力持续受到侵蚀，美国的制裁也使对现有债务进行重组不易，或进一步加剧债权人损失。（.3.9）

穆迪将圣马丁岛长期发行主体及高级无担保债务评级Baa2的展望由观察调为负面。依据为荷兰对厄玛飓风的灾后援助结束后该国可能面临债务负担上升，以及经济复苏不足以在未来两年使旅游回归灾前水平。（.3.8）

一周评级上调

穆迪将亚美尼亚长期发行主体及高级无担保债务评级B1的展望由稳定调为正面。依据为该国的宏观经济政策应能降低该国对外部冲击的脆弱性，同时财政框架的改革将逐步提高财政实力。（.3.9）

一周评级

穆迪确定斯洛伐克长期发行主体及高级无担保债务评级为A2，展望正面。（.3.9）

标普确定哈萨克斯坦长、短期本外币主权评级分别为BBB-和A-3，展望稳定。（.3.9）

标普确定波斯尼亚和黑塞哥维那（波黑）长、短期本外币主权评级分别为B和B，展望稳定。（.3.9）

大公维持澳大利亚本币主权信用等级AAA和外币主权信用等级AA+，展望负面。澳大利亚政策保持连续，公共投资建设为经济稳定增长提供动能，良好的财富创造能力及较强的融资能力保障政府偿债能力维持在较高水平，但高企的私人部门债务和房地产泡沫风险对经济与金融稳健性构成潜在威胁，制约政府偿债能力。（.3.7）

国内机构评级

上周（3.5-3.11）国内债券主体评级下调家数1家，上调家数2家。

评级下调

（可点击查看大图）

评级上调

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国内债券违约

上周（3.5-3.11）国内债券无违约。